Kakao Games

카카오게임즈 전망 [메리츠증권]

4Q20 실적, ‘엘리온’ 출시되며 예상치 부합 4분기 매출액과 영업이익은 각각 1,420억원(+34.3% YoY), 166억원
(+69.1% YoY) 기록하며 컨센서스(매출액 1,481억원, 영업이익 177억원)에 대체로 부합하였다.
PC게임 매출액은 517억원(+17.8% QoQ)으로 ‘엘리온’ 출시 효과가 반영되었다.
2020년 12월 10일 출시된 ‘엘리온’은 한 달간 약 100억원의 매출을 기록하며 ‘Buy-to-Play’ 수익 모델로 인한 진입장벽 우려를 일
정부분 불식시키며 충성 고객 위주의 수익창출이 양호하다. 국내 서비스에 기반하여 하반기 북미/유럽 출시를 통해 계단식의 매출 성장 기대된다.
모바일 게임 매출액은 전분기 ‘가디언테일즈’ 론칭으로 인한 역기저 효과로 20.2% QoQ 감소하였다.
기타 매출액은 카카오VX의 스크린골프장 확대 및 코로나로 인한 골프 수요 증가로 55.7% YoY 증가하였다.
영업이익률은 11.7%로 2.4%p QoQ 하락하였는데, 개발 자회사의 신작 개발인력 충원과 ‘엘리온’ 론칭 마케팅비 증가 등에 기인한다.

‘성장’ 방정식은 꾸준한 신작출시
2021년 3월 ‘앨리스클로젯’을 시작으로 2Q21 ‘오딘: 발할라 라이징(국내)’, ‘달빛조각사(글로벌)’, 3Q21 ‘영원회귀: 블랙서바이벌(글로벌)’, 4Q21 ‘엘리온(북미/유럽)’, ‘오딘: 발할라라이징(대만)’ 등의 10개 이상의 신규 게임 출시를 통해지속적으로 성장한다는 전략이다.
가장 기대되는 타이틀은 ‘오딘: 발할라라이징’으로 20년 지스타 트레일러 영상 조회수가 220만뷰에 달할 정도로 게이머들의기대감 크고, 멀티플랫폼(PC/모바일) 타겟하고 있어 성장 잠재력 풍부하고, 북유럽 세계관과 오픈필드라는 점에 있어 기존 게임과 차별화된다. 한편 20년 10월 ‘영원회귀: 블랙 서바이벌’은 스팀 얼리액세스 형태로 오픈한 것임에도 불구하고 글로벌 동접자 수 5만명 기록할 정도로 해외 게이머들의 호평을 받고 있어 3Q21 정식 출시에 대한 기대감 크다.
참고로 카카오게임즈는 20년 12월 넵튠에 대한 추가 투자를 통해 지분율을 32%(CB 포함시 35%)로 확대하였다.

‘오딘’과 ‘영원회귀’ 등의 성과에 따라 재평가 가능성
2분기 ‘오딘: 발할라라이징(국내)’과 하반기 ‘영원회귀: 블랙서바이벌(글로벌)’, ‘엘리온(북미/유럽)’ 등의 성과에 따라 실적 전망치 및 기업가치에 대한 재평가가능하다.
당사는 향후 신규 게임들의 성과 반영하여 투자의견 및 적정주가를 제시할 계획이다.

카카오게임즈 Q&A


Q ‘엘리온’의 새로운 수익모델 적용 성과, 1분기 및 연간 전망?
A 출시 후 한 달간 100억원의 매출, ‘Buy-to-Play’ 모델 도입해서 진성유저 확보
‘검은사막’ 대비 리텐션 비율은 3배 이상. 안정적 라이프 사이클 장기화 가능성을확인했음.
현재 성과 안정적으로 유지하고 PC방 정상화되면 PC방 통해서 ‘Buyto-Play’ 모델을 부담스러워하는 유저까지 포용하고자 함. 해외에서 출시 해서 장기성과 유지하고자 함
‘검은사막’이 국내 대비 해외에서 3배 이상 매출 달성했는데 ‘엘리온’도 ‘검은사막‘이상의 매출 달성 목표로 하고 있음

Q 21년 신규게임 출시 계획?
A ‘오딘’은 2분기 국내, 하반기 대만 출시 목표. 올해 10개 이상 신규 게임 출시 준비하고 있음. 실적 발표 자료 참고 바람

Q ‘엘리온’ 매출 한달 100억원 발생, 매출 인식과 이연분 얼마나?
A 4분기 ‘엘리온’ 회계 반영된 매출 금액은 입장권과 아이템으로 구성. 입장권은 6개
월 이연 기간 적용, 아이템은 특성별로 예상 사용 기간에 따라 이연 기간이 다름. 현재 서비스 초기라서 이연 기간은 조금 변동 될 수 있음

Q ‘영원회귀’ 매출 발생 현황은?
A ‘영원회귀’는 얼리액세스로 출시된 상황으로 정식 오픈은 아님. 매출은 아직 고려할 게 없음. 서비스 지표는 ‘영원회귀’ 출시 이후 최대 동접자 수 5만명. 전체 이용
자 중 해외 비중은 40%. 중국을 비롯해서 현재 해외 이용자 규모 및 이용 비율 증가 중으로 글로벌 IP로 성장 가능성 충분히 있음

국내와 해외 퍼블리싱 계약 진행 중. 넵튠은 개발에 ‘영원회귀’ IP 완성도 높이는데 집중. 우리는 해외 경험 있어서 글로벌 히트 IP로 만들고 국내 성과 만들어내는데 집중할 계획

‘영원회귀’는 초반 마케팅이 전혀 없었으나 BJ, 프로게이머 등으로부터 호평. 아직 게임 캐릭터가 많이 부족하고 보강하면서 3분기 정식 오픈이 국내 및 글로벌 마케팅 활동을 본격화할 예정임. 현재 BM이 단순하게 되어 있고 정식 오픈시 추가적인 BM 도입할 예정임

Q ‘오딘’ 게임성 관련해서 기존 출시된 게임과 경쟁력? 주력 엔드 컨텐츠?
A 조만간 ‘오딘’에 대해 구체적인 설명 기회 있을 것. 북유럽 신화 기반의 강력한 스토리와 세계관 갖고 있는 것이 상당한 매력. 라이언하트의 개발력에 기반하여 높은 수준의 그래픽과 액션성, MMO 월드의 기술적 한계에 도전하는 게임

엔드 컨텐츠는 PvP, 지난 G스타를 통해서 사전 마케팅 시작. 트레일러 영상 조회수는 200만건 넘었고 지스타 트위치 방송의 동시 시청자수도 5천명 돌파. 호평과 기대감 확산의 대세감 이어가면서 1분기 공식 트레일러 영상 및 출시 일정 공개

Q 엑스엘게임즈 차기 MMO 개발 일정과 출시 일정?
A 신규 PC게임은 트리플 A급 타이틀로 진행 중이며 모바일 게임도 MMO 만들고 있는데 2022년 출시 예정임

Q 공모자금 활용한 올해 투자 가이던스?
A 지속적으로 게임 개발사 투자할 것이고 게임 컨텐츠와 접목할 수 있는 플랫폼적인 투자도 고려하고 있음

Q 넥슨과 소셜마케팅 모델 관련된 협업. 어떤 내용인가?
A 소셜마케팅은 과거 ‘for KaKao’ 채널링 모델로 초기에 선수금을 받는 구조가 아니라 매출 대비 연동해서 몇 퍼센트 수익을 쉐어하는 방식이었는데 그런 방식이 게임 매출이 증가하면서 부담 느끼는 방식이어서 마케팅 비용이라는 개념으로 접근해서 카카오 플랫폼 안에서 게임 하는 것을 강제하지 않고 자체 로그인 혹은 페이스북 로그인 사용해도 되는 형태로 플랫폼을 변경하였음.
그런 변화로 카카오 유저와 커뮤니케이션 툴을 이용해서 게임 친구들 만나고 기존 친구들과 게임 서비스를 개방적으로 시작한 것이 의미있음